新三板挂牌企业突破5000家 明年看点更多

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新三板挂牌企业数量今天将突破5000家将无悬念,仅今年挂牌的数量就已经超过了A股上市公司总和。通过新三板,数千家中小微企业获得直接和间接融资总额接近2000亿元。从做市制度
新三板挂牌企业数量今天将突破5000家将无悬念,仅今年挂牌的数量就已经超过了A股上市公司总和。通过新三板,数千家中小微企业获得直接和间接融资总额接近2000亿元。

从做市制度推出到分层方案落地,新三板自2013年底扩容到全国以来取得了飞跃发展。凭借包容性和市场化基因,新三板为中小微企业和初创公司提供了资本运作的平台,也在中国金融市场化改革中发挥了试验田的作用。

不过,也正因为过分的期待给新三板带来了成长的烦恼。在经历今年上半年的暴涨和暴跌后,新三板市场流动性回到低迷状态,呈现出一级市场热、二级市场冷的景象。随着挂牌企业数量越来越庞大,新三板看上去似乎只是一个投资未上市企业的股权投资场所。

今年11月20日,证监会出台意见首次提出新三板是独立的市场,不是转板上市的过渡安排,但现阶段既不降低投资者门槛、也不实行竞价交易。明年新三板融资热能否持续、二级市场静悄悄能否改观、挂牌企业会不会无限地增长下去,都值得市场关注。

资本市场的后起之秀

截至周四收盘,新三板挂牌企业总数已经达到4987家,按照每日20-40家挂牌速度,今天突破5000家毫无悬念。目前还有1500多企业在审,每月还有700家企业申请挂牌。市场预计,新三板挂牌企业将在明年底达到一万家。

新三板融资额已经不容小觑,据股转公司统计,截至本周二,今年以来新三板一共有1811家公司发行了股票2455次,累计募集资金1173亿元,是去年的9倍,与IPO募资额相当,相当于今年A股市场总募集资金的十分之一。

中国社科院原副院长李扬认为,新三板市场发展有利于企业部门去杠杆,同时也为经济转型升级提供了容纳试错、鼓励创新的金融制度。他在社科院新三板投资峰会上表示,中国非金融企业部门的负债率上升到了较为危险的程度,发展包括新三板在内的资本市场是降低杠杆的主要途径。

李杨表示,“当对一些独特的决策和一些新技术必须做出评估时,新三板有非常大的优越性。A股的条框限制容易把上市公司变成面目相同的企业,新三板允许各种面貌出现,展示自己,如果做的好就留下来,如果做大对国民经济贡献也很大。”

由于不设置财务指标门槛、审查进度公开高效,新三板吸引了各种业态包括尚未盈利的新兴产业,行业覆盖面超过创业板。据股转公司统计,挂牌公司中,中小微企业总体占比高达95%,民营企业占比96%,高新技术企业占比65%,其中战略性新兴产业占比24%。

虽然没有盈利门槛,但今年半年报统计显示,八成挂牌企业净利润同比增长,平均增长接近90%,超过创业板平均增长24%的水平。

刚刚挂牌的“足浴盆第一股”上海泰昌(834224.OC)的董事长王昌华对《第一财经日报》表示,“上新三板会促使企业的管理走上更加正规化。其次,新三板给企业开辟融资渠道,走上资本市场。我们储备了很多技术、渠道和品牌,需要借助资本市场做强做大。”

新三板还是最为活跃的重组并购市场,由于挂牌企业都经过了券商梳理和规范,有一定信息披露,并且拥有众多细分行业的龙头企业,因此新三板成为了上市公司首选的并购标的池。今年以来,湘财证券、新冠亿碳、金豪制药等多家新三板公司先后被上市公司收购。

挂牌公司也不甘于只做猎物,今年有多家挂牌企业逆袭收购上市公司股权。九鼎集团借壳中江地产(600053.SH),中科招商 (832168.OC)、硅谷天堂(833044.OC)举牌多家上市公司。百合网(834214.OC)预告通过定增融资100%并购竞争对手世纪佳缘 (NASDAQ:DATE)。

据股转公司统计,今年共有8家挂牌公司披露了92次的收购报告书,合计交易金额51亿元,83家挂牌公司披露了84次重大资产重组报告书,合计金额是269亿元。明年新三板上的并购重组活动有望更加活跃。

超一半股票无人问津

流动性是衡量一个资本市场功能的重要指标,但这却是新三板目前最大的软肋。今年4月7日,新三板创下日均成交52亿元的历史高点,但由于监管收紧、利好政策推迟和主板市场剧烈波动等原因,新三板交易一度降至冰点,市场换手率只有20%。

随着分层预期落定,新三板市场流动性有所改善,但日均交易额仍然在10亿元左右徘徊。有超过一半的挂牌企业自登陆新三板以来尚未出现一笔成交,虽有一个股票代码,但是在二级市场无人问津,不能形成价格。

为了提高流动性,去年8月,新三板开始引入做市商制度,寄望做市商报价能增强市场流动性和发现企业价值,也避免在协议交易下的暴涨暴跌。目前,做市转让已经成为新三板主流的交易方式。虽然做市企业只有一千家,但是占据了58%的成交金额和85%的成交笔数。

太平洋证券副总裁、企巢新三板学院院长程晓明认为,主板市场公司估值机制是根据信息披露直接定价,适用于传统企业。而新三板高科技企业估值较难,前途难料,所以需要做市商这样的专业机构来分析公司的价值和进行双向报价。

不过,但随着做市企业数量迅速增长,交投并没有更加活跃,一些企业认为做市商没有尽到维护股价的义务。实际上,很多做市商还是以自营的方式来运作,从企业低价取得库存股后在市场上以更高的价格转手。

目前,新三板上只有84家做市商。据万德资讯统计,做市商一共能动员的资金只有大约100亿元,对单个企业的投入往往只有数百万元,做市商库存股平均仅占企业总股本的1.3%。与此同时,做市商却需要承担总市值超过7000亿元的1000多家企业提供报价和流动性。

申万宏源证券做市交易总部总经理助理胡道红认为,交易对手严重不足是交投冷淡的重要原因。他说,“做市商可以做的是不断缩小买卖价差,希望能够把人影调出来,但很多做市的股票还是没有成交量,即使我们把买卖价差缩小到一分钱也没有人参与。”

新三板对个人投资者设有500万元金融资产的门槛,目前,新三板上合格投资者只有21万户,相当于A股一个星期的新开户量。这21万户中还包括大约9万只能买卖自家公司股票的公司股东和员工。而另外2万户机构投资者也没有为市场成交做出多余的贡献,只占成交量的10%。

多位市场人士认为,仅仅依靠做市交易不足以提升新三板成交量,还需要分层制度、转板试点和投资者门槛降低等政策配合落地,发挥协同效应。

明年新三板看点多

如果二级市场长期冷清,势必将传导到一级定增市场,最终不利于企业融资,令新三板背离服务中小微企业和初创公司的初衷。

11月20日,证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统的若干意见》,意见要求实施新三板市场分层,引入公募基金。但同时也指出,为防控风险,现阶段暂时不降低投资者准入条件,不实行连续竞价交易。

这样,提升新三板市场流动性只能依靠市场分层和发展机构投资者队伍上。11月24日,股转公司公布分层方案,将市场分为基础层和创新层,业绩表现优 异、或者成长性好、或者流动性好的股票将被分入创新层,其中较容易达到的是第三条,6家做市商、6亿元市值的流动性条件。根据方案,分层将会在明年5月正 式实施。

股转公司副总经理隋强认为,通过设置指标让市场认可的公司进入创新层,提供差异化制度安排,客观上会让投资人把资源聚焦在顶层公司。但分层主要目的在于改善信息收集条件,顶层企业也有更高的信息披露义务。

据多方统计,目前能够分入创新层的企业大约占挂牌企业总量的10%。虽然面临更加严格的监管和信批义务,记者了解到,多数企业都希望能够进入创新层。进入创新层不仅意味着受到更多关注,未来创新层中如果孵化出更高层次,也将能优先体验竞价交易、转板试点等制度。

安信证券新三板研究负责人诸海滨对《第一财经日报》表示,“明年新三板的整个流动性要比今年好。”他认为,一方面由于创新层对企业流动性有要求,未 来希望进入上层的企业会主动和做市商、投资人一起提高换手率。另一方面,封闭式公募基金入场也会活跃市场,公募基金期限较长,能够反映出企业的长期价值。

未来,新三板还有多项政策值得期待。在融资上,新三板将放开挂牌即定增时新增股东35人的限制,可以采取路演、询价、网上发行等方式向合格投资人发行股票,相当于小型IPO。另外,挂牌企业很快将能够发行非公开债券,高层企业还有望公开发行债券。

在交易方面,虽然竞价交易的红利暂未开放,但股转公司表示,将完善现有交易制度,包括建立价格稳定机制和盘后大宗交易制度。不过,改善流动性最终要靠增量资金入场,有望最先进入的将是公募基金。另外,有多位券商人士对记者表示,明年将会加大做市投入的人力、财力。

无论如何,新三板真正成为全国性证券市场只有两年历史,各项制度红利释放还需要一个过程。程晓明认为,新三板将会成为中国最大的证券市场。新三板的总市值有望在10年内超过深交所和上交所。

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